Ketika Aset Digital Mulai Menjadi "Produktif"

Dalam bahasa keuangan lama, aset produktif adalah aset yang menghasilkan sesuatu karena ada kegiatan ekonomi di belakangnya. Sepetak sawah menghasilkan panen. Sebuah pabrik menghasilkan barang. Sebuah pinjaman menghasilkan bunga karena ada pihak yang memakai dananya dan sanggup membayar lebih.

Ketika istilah yang sama dipakai untuk aset digital, kalimatnya sering berhenti terlalu cepat: "aset ini produktif". Bagian yang hilang justru bagian yang menentukan — produktif dari kegiatan apa, dan siapa yang membayar.

Setiap pembayaran berkala datang dari suatu tempat. Jika sumbernya tidak bisa disebutkan dalam satu kalimat, itu sendiri sudah merupakan informasi.

Empat sumber yang paling sering ditemui

1. Imbalan protokol. Jaringan membayar peserta yang membantu mengamankan atau mengoperasikannya. Sumbernya adalah aturan penerbitan jaringan itu sendiri, ditambah biaya yang dibayar pengguna.
2. Bunga pinjaman. Ada pihak yang meminjam dan membayar lebih. Sumbernya jelas, tapi ia membawa risiko gagal bayar dan risiko jaminan yang nilainya jatuh.
3. Biaya dari penyediaan likuiditas. Pihak yang menyediakan dana untuk perdagangan orang lain menerima sebagian biaya transaksi, dengan konsekuensi komposisi asetnya berubah mengikuti pergerakan harga.
4. Hasil dari aset penopang. Pada sebagian instrumen bernilai stabil, dana penopangnya ditempatkan pada instrumen jangka pendek yang memberi hasil. Yang menerima hasil itu — penerbit atau pemegang — adalah keputusan komersial, bukan hukum alam.

Keempatnya sah sebagai mekanisme. Yang membedakan bukan mana yang "lebih baik", melainkan risiko apa yang menyertainya, dan seberapa terlihat risiko itu dari layar tempat kamu melihat angkanya.

Kenapa besaran angka bukan pembanding yang baik

Dua mekanisme bisa menampilkan angka persentase yang mirip dan tetap merupakan hal yang sama sekali berbeda: satu berasal dari bunga pinjaman dengan jaminan berlebih, satu lagi berasal dari imbalan penerbitan yang bisa berubah kapan saja sesuai aturan jaringan. Menaruh keduanya bersebelahan dalam satu tabel peringkat membuat perbedaan itu tak terlihat.

Ada pula persoalan teknis pada angkanya sendiri. Persentase tahunan yang disetahunkan dari periode yang sangat pendek memperbesar apa pun yang sedang terjadi saat itu — termasuk keadaan yang jelas-jelas sementara.

Tiga hal yang berubah saat mekanismenya menjadi perangkat lunak

• Kecepatan. Aturan berjalan otomatis tanpa menunggu proses manual, sehingga perubahan keadaan langsung berdampak.
• Keterlihatan. Sebagian mekanisme mencatat aktivitasnya di buku besar publik yang bisa diperiksa siapa saja — sesuatu yang tidak berlaku pada kebanyakan produk keuangan tradisional.
• Permukaan kegagalan. Selain risiko ekonomi biasa, muncul risiko baru: kekeliruan dalam kode, ketergantungan pada sumber data harga eksternal, dan kegagalan berantai antar-protokol yang saling menumpuk.

Pertanyaan penutup yang selalu berlaku

Sebelum melangkah lebih jauh pada mekanisme apa pun yang mengaku produktif, ada satu urutan pertanyaan yang tidak pernah usang: dari kegiatan apa pembayaran ini datang, siapa yang menanggung bila kegiatan itu berhenti, dan apa yang menghalangi saya keluar saat semua orang ingin keluar bersamaan?

Bila salah satu jawabannya tidak tersedia, itu bukan berarti mekanismenya buruk. Artinya, kamu sedang menilai sesuatu dengan informasi yang belum lengkap — dan sebaiknya tahu bahwa itulah posisi yang sedang kamu tempati.

Sumber

Klaim faktual dalam tulisan ini bersandar pada dokumen publik berikut. Tautan mengarah ke laman resmi penerbitnya; cara kami memilih sumber dijelaskan di Standar Sumber.

1. BIS Annual Economic Report 2022, Bab III: The future monetary system
2. Financial Stability Board — Kerja atas aset kripto dan stablecoin
3. Ethereum Foundation — Dokumentasi: Staking